解读中石油全球市值第一:未对全民做合理补偿

 作者:舜缺     |      日期:2018-01-04 11:32:23
好风凭借力,送我上青天 对于热衷于世界排名的一些人来说,即将衣锦还乡的中国石油会提供一个新的兴奋点:它将没有多大悬念地成为世界上最有价值的公司 当然,这个“最有价值”依赖一些特定的计算口径:普遍的预测是,中石油A股定价将会达到30元,更有乐观的预测说,它将会到50元以每股30元和50元分别乘以其总股本,包括A股以及H股,来计算中石油的总市值,则分别为5.5万亿元和9.15万亿元(中国的GDP也不过20万亿元出头)当下世界上市值最大的公司是埃克森美孚,以截至发稿的10月30日收盘价计算,埃克森美孚的总市值折合人民币大约4.35万亿元 此前,中石油已以3.3万亿的申购冻结资金令人色变——这个数字是如此之大,以致在那几天,整个中国的银根都空前紧张事实上,全体中国人的居民存款还不到17万亿元人民币(包括定期和活期),3.3万亿冻结起来,只是为了排队抽签,看谁能以16.7元的价格买到中石油而仅仅在七年前,中石油在香港首发上市时的发行价仅为1.28港元(10月30日,它的收盘价是19.76港元) 不过,论起收入和利润,则中国石油的排名要到十名之后美国《财富》杂志依据收入排行的2007年世界500强中,中石油排名第十七 同为石油企业的埃克森美孚,它在2006年创造了395亿美元的利润,折合人民币近3000亿;而中石油同期的利润为1422亿,仅为其一半不到 依照去年的盈利计算,埃克森美孚的市盈率大约为13倍——这个市盈率水平是全球大型企业的平均估值水平,而中石油A股发行价的市盈率已经超过20倍了,预计上市后,其市盈率很可能会到40倍,甚至更高中石油的同门兄弟中国石化,以去年业绩计算,其A股的市盈率已经超过40倍藉此,中石化也迈入了全球市值十大的行列 换言之,中石油得以坐上全球市值排名的头把交椅,乃是赖中国A股的高估值 老大中的老大 这个“高估值”依据的因素主要有两个:其一,A股在6000点附近的估值水平;其二,中石油的独特地位以及高成长性 几年前,A股市场弱不禁风,估值水平低,承受力弱,这是中石油当年远走香港的最主要原因而今,情况发生了根本性变化随着A股整个估值水平提高,一大批中国企业价值突增,以当下价格计算,全世界市值最大的十家企业中,竟然有五家出自中国若以销售额排名,则没有一家 高估值水平为全体A股公司所共享,而“独特地位”则为中石油所独享 中国真正的石油公司只有三家:中石油、中石化和中海油,个个都是老大,而中石油又是老大中的老大依照招股说明书披露,中石油的石油和天然气探明储量分别占到70.8%和85.5%;其2006年产量分别占到66.4%和78.5% 说到探明储量,顺便说一下,中石油拥有的石油探明储量为116.2亿桶,以每桶90美元计算,则其总值大约为7.8万亿元人民币,这个数字大致相当于中石油股价42元时的总市值当然了,中石油拥有的不仅仅是石油,它还有天然气、下游产业链等资产 中石油的这些“独特地位”对它的盈利以及估值有很大的帮助 为什么是中石油 中石油拥有完整的产业链,从石油、天然气的勘探、开采到输送管道,再到炼油厂、石油化工厂,甚至连加油站它也不放过 不过,要论对利润的贡献,最大一块还是来自石油和天然气的开采2006年,这一块虽然只占其销售收入的38.6%,贡献的毛利却高达83.4% 主要的原因在于价格,中国的石油价格随着国际价格走而国际油价不断走高,开采成本却相对固定现在国际油价已经跑到每桶90美元上方,而开采成本呢,以中石油旗下重镇大庆油田为例,每桶的开采成本仅为6.86美元这还是2006年的数据,大庆是老油田,所以总成本相对偏高,在中东地区一些国家,开采成本能做到每桶1美元出头 可见,中石油赚的主要是石油资源的钱而石油资源,在理论上,它是属于全体中国人所共有的 当然,要说中石油没为这些资源掏腰包也不符合实际它为资源付出了哪些费用呢依照招股说明书披露,大致有如下项: 一个是探矿权(每平方公里每年收100元)和采矿许可权(每平方公里每年收1000元),这个怎么听起来都像个象征性的收费; 一个是资源税,每吨石油14到30元人民币,天然气7到15元一吨原油相当于7.389桶,换言之,在一桶售价90多美元的石油中,资源税要交大约0.25到0.5美元,这个怎么看也像个象征性的税 一个叫“矿产补偿费”,按销售额的1%征收也不算多 构成比较实质性的一个支出叫“石油特别收益金”,该项自2006年3月26日之后征收以每桶40美元为征收起点,征收高过40美元的20%到40%油价高过40美元之后,高出部分至少有六成还是流入石油企业的腰包了 把以上所有补偿合并到一起,都很难说这是对全民所有的资源的合理补偿原因何在呢在招股说明书里,中石油骄傲地宣称“作为在行业中占据重要地位的企业,本公司通常能够对行业监管政策的制定和调整提出合理建议”明眼人都能看出,仅仅是“合理建议”当然不够,能提“合理建议”的多了去了,把“提出合理建议”改成“做出实质性影响”恐怕更符合实际(来源: